Photo by Jose Aragones on Unsplash

《金證研》滬深金融組 艾茉/文 蘇果 洪力/編審

在多年的發(fā)展中，鵬華基金管理規(guī)模隨行業(yè)整體水漲船高，但凈利潤卻用殘酷的事實(shí)告訴外界，鵬華基金似乎已是“廉頗老矣”，其2016-2018年連續(xù)三年的凈利潤水平都遠(yuǎn)低于2015年。

根據(jù)《金證研》滬深金融組了解，之所以2015年公司的凈利潤創(chuàng)出新高，完全是因?yàn)楫?dāng)年分級基金的爆發(fā)式增長，但隨著此類產(chǎn)品在資本市場的隕落，鵬華基金的亮眼財(cái)報(bào)也僅是曇花一現(xiàn)。即便如此，從2016-2018年來看，該公司整體的凈利潤水平也依舊是在下降。

去年，鵬華基金總裁鄧召明曾表示，未來公募基金的行業(yè)競爭將是人才的競爭，而鵬華基金將要通過一系列制度打造核心競爭能力，不過在投研骨干相繼離職，分級、權(quán)益頻頻“絞殺”投資者之后，這樣的愿望似乎是“癡人說夢”。

凈利倒退4年 成也分級敗也分級

作為“老十家”公募之一的鵬華基金，其大股東為國信證券、深圳市北融信投資、意大利歐利盛金融集團(tuán)，在擁有內(nèi)外資股東背景和位于深圳的優(yōu)勢地位下，原本可以有番作為的該公司如今卻僅排在行業(yè)第13位，管理資產(chǎn)規(guī)模3801.19億元，遠(yuǎn)低于同齡人華夏基金、博時(shí)基金、南方基金等，同時(shí)也遜色于其“晚輩”易方達(dá)基金、匯添富基金等，且已經(jīng)遠(yuǎn)離一線梯隊(duì)。

從資產(chǎn)規(guī)?？?，鵬華基金于2015年時(shí)突破了千億元，達(dá)到1727.09億元，這在規(guī)模排名前13家基金公司中屬于最晚的。此后，處于一線梯隊(duì)的基金公司更是增速迅猛，快速突破了三千億、五千億甚至六千億元，而4年以后，鵬華基金還僅僅在三千億這檔徘徊，如果從凈利潤來看，則情況更加“殘酷”。

《金證研》滬深金融組統(tǒng)計(jì)了鵬華基金公司自2011年以來的年度凈利潤數(shù)據(jù)，在2011至2014年里，鵬華基金公司整體凈利潤始終在2億元上下震蕩。2015年對鵬華基金尤為重要，這一年也是鵬華基金歷史的輝煌所在，當(dāng)年凈利潤高達(dá)6.78億元。

從2014和2015年的對比看，其總資產(chǎn)規(guī)模增速達(dá)到了150%。從產(chǎn)品分類看，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模僅小幅增長，而貨幣基金的規(guī)模增長幅度達(dá)到了352%，從權(quán)益類產(chǎn)品看，股票型基金資產(chǎn)規(guī)模增速達(dá)156%、混合型基金的資產(chǎn)規(guī)模增速為92%。

以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)貨基始于2013年，此后各家基金公司逐漸開始借助互聯(lián)網(wǎng)推廣自家的貨基產(chǎn)品，2016年鵬華基金旗下的貨基盡管規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長，但從全行業(yè)來看，也僅是分享了早期觸網(wǎng)之后的蛋糕。相比之下，這一年鵬華基金成立的多只分級才是真正的看點(diǎn)。

根據(jù)《金證研》滬深金融組統(tǒng)計(jì)，2015年，鵬華基金新成立了31只基金，包括2只貨幣基金、3只債券基金、1只QDII和1只REITs基金。另外的24只基金中，有10只都是分級基金。而從當(dāng)年這些新成立基金的資產(chǎn)規(guī)?？?，31只基金在2015年底時(shí)的資產(chǎn)合計(jì)為660億元，而10只分級基金就占到了168億元。在2014和2015年的牛市行情下，分級基金的B類份額由于有杠桿效應(yīng)，所以備受投資者追捧，甚至公募基金這類專業(yè)投資者也忽視了其中的風(fēng)險(xiǎn)。

在2016年初的熔斷行情下，分級基金B(yǎng)份額充分展示了其助跌的作用，大批基金頻頻遭遇下折。從2016年全年的凈值表現(xiàn)看，在股市調(diào)整向下的大背景下，權(quán)益基金業(yè)績慘淡，鵬華基金旗下所有產(chǎn)品中有46%都出現(xiàn)虧損，而2016年的虧損前六名全是分級基金B(yǎng)份額，跌幅最大的鵬華創(chuàng)業(yè)板B在這一年虧損了66%，即便是分級基金的母基金，也大多落到虧損行列，且多數(shù)虧損幅度在10%以上。

自此以后，鵬華基金旗下的股票型基金與混合型基金的資產(chǎn)規(guī)模就持續(xù)縮水，一直到2018年底，直到進(jìn)入到2019年，才出現(xiàn)反彈。

在鵬華基金旗下累計(jì)虧損的基金中，分級基金的B份額和母基金的數(shù)量就占到了45%這一比例，成為名副其實(shí)的“虧損王”。

失去分級基金的襯托，鵬華基金在2016年的凈利潤也“掉”到了5億元。此后，分級基金受到監(jiān)管層停發(fā)增量的限制下規(guī)模更加縮水，但在2017年牛市行情下，公司凈利潤上升到5.81億元，可隨后又在2018年的下跌行情中，縮水到了4.56億元。

過去一年基金經(jīng)理變動率超40% 三成現(xiàn)任是“菜鳥”

去年，鵬華基金總裁鄧召明曾公開表示，在大資管時(shí)代來臨之際，基金行業(yè)的競爭更多的是智力資源的競爭，鵬華高度重視人才培養(yǎng)。

但是根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2018年初至今，鵬華基金旗下的基金經(jīng)理變動率為42.86%，排在134家基金公司的第80位，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性悉數(shù)由高到低僅排在第71位。

2019年不到半年的時(shí)間，鵬華基金已經(jīng)有兩位基金經(jīng)理離職，最后離職時(shí)間分別是4月30日的余斌和1月4日離職的孫檸?！督鹱C研》滬深金融組了解，余斌從2009年就加盟鵬華基金，一直從事量化研究工作，離職前，其已經(jīng)有近5年任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)，管理基金類型主要為指數(shù)和量化基金。其離任原因顯示為公司工作安排，但在是否轉(zhuǎn)任本公司其他工作崗位一欄卻顯示“否”。

在2018年，鵬華旗下有4位基金經(jīng)理離職，分別是于洪洋、劉建巖、張清華、陳鵬。讓人意外的是，于洪洋剛剛擔(dān)任去年12月5日成立的鵬華養(yǎng)老2035混合(FOF)基金的基金經(jīng)理，僅僅10天過后鵬華基金就公告其因?yàn)楣竟ぷ靼才烹x任該基金經(jīng)理職務(wù)，離任日期為2018年12月15日，而且在是否轉(zhuǎn)任本公司其他工作崗位一欄也同樣顯示為“否”。

要知道，養(yǎng)老基金可是去年底監(jiān)管層大力倡導(dǎo)的基金產(chǎn)品，其意義不僅是在基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新上，更是探索我國新型養(yǎng)老產(chǎn)品補(bǔ)充的重要路徑。如此重要的產(chǎn)品基金經(jīng)理卻朝令夕改，實(shí)在讓人不解。

在2018年離任的4位基金經(jīng)理中，陳鵬的任職經(jīng)驗(yàn)最長，其早在2006年就加入了鵬華基金，歷任研究員等職位。從2007年開始就擔(dān)任基金經(jīng)理，而且管理的全部是主動權(quán)益基金，從鵬華基金離職前，陳鵬為公司權(quán)益投資二部副總經(jīng)理、基金管理部副總經(jīng)理、投資決策委員會成員。而有信息顯示，其此后跳槽到了安信基金，任公司研究部總經(jīng)理。如此重要的投研核心人員，且在鵬華任職超過10年，如今卻也揮手而去，恐怕不能用正常人事變動來解釋。

另外，劉建巖也有著7年多的基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)，多年充實(shí)貨幣和債券基金的管理工作，從去年4月28日離職時(shí)，其已經(jīng)高居鵬華基金的固定收益部副總經(jīng)理。

從近幾年的統(tǒng)計(jì)中可以看出，鵬華基金先后有程世杰、黃鑫、陽先偉、初冬、張卓等多位任職時(shí)間超過8年的投研老將先后出走。

目前在鵬華基金旗下的44位基金經(jīng)理中，有23人都是任職經(jīng)驗(yàn)不足3年的“菜鳥”，任職經(jīng)驗(yàn)不足5年的更有33人，占比75%。

根據(jù)鄧召明的介紹，鵬華基金一直鼓勵(lì)在深度研究的基礎(chǔ)上，積極參與公司治理，保護(hù)中小股東權(quán)益，其認(rèn)為，公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)該基于對產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的專業(yè)判斷，對公司經(jīng)營模式、競爭優(yōu)勢、發(fā)展戰(zhàn)略等的深入理解，以及對資本市場的利弊權(quán)衡，向持股的上市公司提出更多改進(jìn)的建議，從而最大程度地維護(hù)持有人利益。去年4月份，鵬華基金正式加入了中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會，多只基金均以超過50%的凈資產(chǎn)，投資在綠色行業(yè)/對社會有積極影響的行業(yè)上市公司。這其中就包括鵬華優(yōu)質(zhì)治理，但從2007年成立以來，這只基金的業(yè)績表現(xiàn)并不好，至今依然虧損14%。

《金證研》滬深金融組了解，鵬華優(yōu)質(zhì)治理作為混合基金，基金經(jīng)理的主管判斷起到很大的作用。但在老將頻頻離任的情況下，該基金也是經(jīng)歷了眾多基金經(jīng)理的更迭，可惜業(yè)績卻是越來越差。尤其是2016至2018年，連續(xù)三年凈值虧損，2017年牛市下逆勢虧損了8.57%。而這一年的糟糕業(yè)績主要來自兩個(gè)人，分別是胡東健和鄭川江。前者從2017年3月份獨(dú)自管理到2017年7月底，鄭川江接任后獨(dú)自管理到2019年4月份。

這兩人在2017年價(jià)值股的牛市行情下，均沒有把握住機(jī)會，前十大重倉股顯示，當(dāng)年的白酒、家電、保險(xiǎn)、銀行等眾多大消費(fèi)大金融行業(yè)中的優(yōu)秀上市公司很少出現(xiàn)，即便是偶爾出現(xiàn)的青島海爾、五糧液、中國平安等幾只個(gè)股也沒能拿住。上半年該基金的換手率為69.11%，到2017年下半年為242.36%。兩人當(dāng)時(shí)都還是僅有2年左右經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，操作水平可想而知。

權(quán)益大旗無人為繼 總裁鄧召明打造核心競爭力或“癡人說夢”

鵬華醫(yī)藥科技成立于2015年，以主題來看，重倉醫(yī)藥行業(yè)的基金大多應(yīng)該業(yè)績平穩(wěn)，可沒想到的是，該基金成立僅4年竟然虧損了超過40%。當(dāng)然，客觀的看，作為股票型基金，而且是單一主題基金，隨市場波動本也無可厚非，但在行情不佳時(shí)，重倉業(yè)績較差的公司就實(shí)在讓人想不通了。

比如，在2016年時(shí)，該基金從二季度開始的第一大重倉股就是創(chuàng)新醫(yī)療，當(dāng)時(shí)還是*ST創(chuàng)療，二季度該股持倉占基金凈值比例的6.63%，三季度增加到10%，四季度小幅回落到9.75%。而從股價(jià)上看，該股卻是在2016年二、三季度反彈，從2016年四季度開始就直線下跌，一直跌到2018年四季度。

再看鵬華醫(yī)藥科技，在2017年上半年，創(chuàng)新醫(yī)療都是其第一大重倉股，下半年也一直在前三大重倉股之中，2018年上半年還是在前十大重倉股內(nèi)，幾乎拿住了整個(gè)下跌過程，而這樣的操作就來自于金笑非。

《金證研》滬深金融組了解，金笑非從2012年加入鵬華基金，一直從事行業(yè)研究，2016年擔(dān)任基金經(jīng)理，至今不到3年。另外一只成立于2014年的鵬華醫(yī)療保健股票，自金笑非2017年7月管理至今，其任職回報(bào)僅為0.81%。

如果從近5年回報(bào)數(shù)據(jù)看，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)也是一只讓人“失望”的基金。雖然成立于2010年，但累計(jì)還是虧損8.5%左右。作為可以在全球資本市場中尋找投資機(jī)會的基金來說，這樣的業(yè)績實(shí)在讓人無法接受，因?yàn)樵谶^去十年里，美股均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升走勢。

其實(shí)如果仔細(xì)觀察就會發(fā)現(xiàn)，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)在2014年以前的業(yè)績表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，分水嶺是從2015年開始，在2015至2018年的4年時(shí)間里，該基金僅在2017年實(shí)現(xiàn)了屈屈7.63%的上漲。

尤柏年從2014年9月份開始管理該基金，2015年9月開始獨(dú)自管理，可以說，尤柏年正是鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)業(yè)績走差的決定性人物。從與其他QDII基金的對比來看，2015年、2016年，業(yè)內(nèi)大多重倉騰訊、阿里這樣的巨頭公司，但尤柏年的重倉對象卻是券商、房地產(chǎn)。在2017年，也僅出現(xiàn)過百度、微博、蘋果、瑞聲科技等少數(shù)幾只龍頭型股票，亞馬遜、微軟等國際巨頭公司更是不見身影。

這似乎也導(dǎo)致了其業(yè)績始終落后，從2015/2016/2018這三個(gè)虧損年度看，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)的跌幅都大于同類型基金均值，而2017年的盈利之年又落后與同類基金的上漲均值。

根據(jù)資料，尤柏年也并非“菜鳥”，其累計(jì)擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間已經(jīng)有7年，且主要以QDII基金為主，其早年曾在華寶興業(yè)基金公司管理油氣主題基金，但業(yè)績也不理想，華寶標(biāo)普油氣上游股票的任職回報(bào)也跑輸同類均值，華寶成熟市場管理兩年多同樣以虧損離任。

2014年，尤柏年加入鵬華，目前管理的多只基金中，大多數(shù)的業(yè)績回報(bào)都跑輸均值水平。

對于鵬華基金權(quán)益上的短板，業(yè)內(nèi)人士分析指出，鵬華旗下基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間段、人員變動大是不容忽視的問題，留住人才不易，培養(yǎng)人才更難。

在核心投研骨干接連出走之后，鵬華基金想要向總裁鄧召明期望的那樣“在每個(gè)產(chǎn)品體系里打造鵬華的核心競爭能力”似乎還力不從心。