背靠中國煙草總公司的紅塔證券正在沖刺IPO。4月18日，紅塔證券將首發(fā)上會，作為一家更多局限于云南省內的中小券商，本次紅塔證券IPO，能否圓夢A股？

目前，紅塔證券營收不過10多億元，與龍頭中信證券相差30時多倍，凈利潤約數億元級別。財務資料顯示，2017年，紅塔證券實現營收11.13億元，凈利潤3.68億元。2018年1~9月，公司實現營收7.97億元，凈利潤2.37億元。

不過，由于2018年A股市場的大幅下跌導致資本市場出現大面積股權質押爆倉，紅塔證券也受到波及。而紅塔證券一筆在2018年4月到期的股權質押業(yè)務或使公司可能面臨上億元的損失。

對于可能面臨上億元損失的風險，紅塔證券在并未在最新的招股說明書中并為予以披露，甚至也沒有提示相關風險。紅塔證券旗下紅塔紅土基金管理有限公司（以下簡稱紅塔基金）去年還踩雷美盈森（002303.SZ）定增項目，目前浮虧近5億元。


作為一家中小型券商，紅塔證券主要還是“靠天吃飯”，公司的投行業(yè)務幾乎為零。Wind資訊統(tǒng)計顯示，去年紅塔證券沒有做成一筆IPO生意，僅僅承銷了5筆地方債和2筆公司債以及2筆可交換債。

雖然是公司投行業(yè)務乏善可陳，幾乎為零，但這并不妨礙紅塔證券管理層拿高薪。2017年公司高級管理人員平均薪酬達到207.71萬元，紅塔證券董事況雨林2017年薪酬高達304萬元。

“隱瞞”股權質押業(yè)務風險

2017年6月，紅塔證券向中國證監(jiān)會提交招股說明書，擬登陸上交所，在排隊一年零十個月后，將在2019年4月18日迎來上會。

2015~2017年，紅塔證券營業(yè)收入分別為19.75億元、9.75億元和11.13億元，分別增長62.56%、-50.64%和14.22%；同期凈利潤分別為10.43億元、3.33億元和3.63億元，增長119.25%、-68.08%和9.09%。

2016年，紅塔證券業(yè)績之所以大降近7成，與A股大幅下滑密不可分。由于紅塔證券業(yè)大部分收入和利潤來源于與證券經紀業(yè)務、證券投資業(yè)務、信用交易業(yè)務等，這些業(yè)務很容易受到資本市場波動的影響。


2018年1~9月，紅塔證券營收為7.97億元，同比下滑5.71%，凈利潤為2.37億元，同比下滑20.22%。2018年國內資本市場出現大幅下跌，以及隨之而來的股權質押爆倉潮，讓紅塔證券的業(yè)務風險進一步暴露出來。

資料顯示，2016年紅塔證券簽訂一筆股權質押式回購業(yè)務，金額高達1.2億元，融資期限到2018年4月。然而，錢是借出去了，到了應該歸還融資的時候，融資方卻未能如期歸還。目前，紅塔證券已經起訴融資方，雖然一審勝訴，但是還是沒有拿到錢。紅塔證券不得不對該筆融資計提了0.35億元減值準備。

按照招股書披露，紅塔證券對于股票質押式回購業(yè)務應該按照業(yè)務本金余額的 0.5%分別計提減值準備。對上述1.2億元本金，正常情況下只應該計提60萬元，但紅塔證券卻提計了0.35億元，顯然該筆融資存在巨額風險，或給公司帶來巨額損失。

對于，這筆股權質押融資的情況，紅塔證券在最新披露的招股說明書中，并未有任何記載，甚至也沒有就可能的風險進行任何提示。如果，上述1.2億元本金無法完全收回，2018年紅塔證券的業(yè)績將面臨巨幅下滑，甚至虧損的可能。

這一筆業(yè)務只是冰山一角，紅塔證券其他股權質押融資是否還存在問題，還是一個未知數。招股書顯示，截止2017年末，紅塔證券股票質押式回購業(yè)務待回購交易金額高到47.28億元，相比于公司凈資產的4成以上。

旗下紅塔基金踩雷定增項目浮虧近5億元

眾所周知，衡量一家券商的實力，很重要的標準就是其投行業(yè)務。而這正是紅塔證券嚴重缺乏的。
Wind資訊數據顯示，2018年紅塔證券所做的IPO項目數為0，增發(fā)項目數為0、配股項目為0、可轉債項目為0，僅僅在地方政府債、可交換債、公司債承銷項目有5筆、2筆和2筆，總承銷規(guī)模在109家券商中排名98位。

即使考慮整體營收規(guī)模而言，紅塔證券在目前A股43只券商股中，也僅高于華林證券（002945.SZ），排名39位，華林證券2017年度營收為10.67億元。這主要和紅塔證券業(yè)務多集中于云南省有關。

截至2017年底，紅塔證券共有證券營業(yè)部46家，其中25家位于云南省。2015年~2017年紅塔證券云南省內代理的買賣證券業(yè)務收入占比分別為80.22%、79.10%和79.28%。

2018年A股大幅下滑，除了讓紅塔證券股權質押回購業(yè)務風險暴露出來外，也讓旗下資金管理公司----紅塔基金的業(yè)務風險暴露出來。

2016年11月，紅塔基金宣布參與美盈森定增項目，雖然當時美盈森業(yè)績已明顯下滑，多項財務指標已出現不良趨勢，但紅塔基金仍一意孤行，最終斥資9.75億，以12.58元/股的價格入股。

一年后的2017年11月，上述股票全部解禁，但美盈森股價已大幅下跌。此后，紅塔基金一直沒有減倉，截止2018年末，紅塔基金仍然一股沒賣。但目前美盈森股價僅為6.33元/股左右，期間也基本未出現分紅送股，這意味著紅塔基金目前已經浮虧約50%，浮虧金額超過5億元。

紅塔證券一筆股權質押業(yè)務或損失上億，旗下子公司紅塔基金參與定增又浮虧近5億元，若最終這些風險爆發(fā)，公司或面臨巨額虧損，其中的風險值得關注。