4月4日，證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)2019年第13次發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)，西安三角防務(wù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三角防務(wù)”)首發(fā)獲通過(guò)。仔細(xì)翻閱這家公司招股書，發(fā)現(xiàn)該公司財(cái)務(wù)問(wèn)題比較突出，存在粉飾利潤(rùn)嫌疑，以下我們做個(gè)簡(jiǎn)要梳理供投資者參考：

   1、應(yīng)收賬款占比過(guò)高，銷售模式和盈利能力存疑：
    數(shù)據(jù)顯示，2015年到2017年，三角防務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.14億元、2.98億元和3.75億元，同期凈利潤(rùn)分別為-1075.68萬(wàn)元、6044.51萬(wàn)元和1.17億元。在公司凈利潤(rùn)由虧損至轉(zhuǎn)向高盈利的同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款激增：2015年-2017年，公司應(yīng)收賬款分別為1.31億元、1.39億元和2.53億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為61.48%、46.66%和67.49%。所謂的盈利卻被大量應(yīng)收賬款占據(jù)，所謂的利潤(rùn)只不過(guò)是紙上富貴。

    2、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)值，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)困難
    三角防務(wù)2014年至2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1,463.32萬(wàn)元、-1,751.01萬(wàn)元、-2,587.28萬(wàn)元、17,324.16萬(wàn)元；與同期凈利潤(rùn)差額分別為-2,038.48萬(wàn)、-675.33萬(wàn)元、-8,631.79萬(wàn)元、5,593.35萬(wàn)元。

    3、流動(dòng)負(fù)債逐年上升：
    三角防務(wù)2014年至2017年負(fù)債合計(jì)分別為52,266.81萬(wàn)元、45,102.64萬(wàn)元、18,029.87萬(wàn)元、30,352.05萬(wàn)元。其中，流動(dòng)負(fù)債分別為19,816.75萬(wàn)元、18,179.50萬(wàn)元、10,304.75萬(wàn)元、22,581.81萬(wàn)元；非流動(dòng)負(fù)債分別為32,450.06萬(wàn)元、26,923.14萬(wàn)元、7,725.12萬(wàn)元、7,770.23萬(wàn)元。

    4、應(yīng)收票據(jù)占比同樣較大：
    三角防務(wù)2014年至2017年應(yīng)收票據(jù)分別為1,164.38萬(wàn)元、6,452.49萬(wàn)元、19,149.64萬(wàn)元、7,900.97萬(wàn)元；占資產(chǎn)總額比例分別為1.10%、5.37%、14.98%、5.17%；占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為3.25%、12.63%、29.12%、8.71%。


    5、凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速：
    招股書顯示，三角防務(wù)2015年-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.13 億元、2.98億元和3.74億元，同期凈利潤(rùn)分別為-1075.68萬(wàn)元、6044.51萬(wàn)元和1.17億元。可以看到，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度明顯高于營(yíng)業(yè)收入。2016 年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)39％，凈利潤(rùn)扭虧后暴增。2017年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25％，凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)93％。就近幾年來(lái)看，三角防務(wù)凈利潤(rùn)復(fù)合增速遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增速，這樣的趨勢(shì)能否保持還是未知數(shù)。
    不僅如此，三角防務(wù)2017年6月16日、2018年04月03日?qǐng)?bào)送的兩版招股書中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一項(xiàng)數(shù)據(jù)金額不一致的情況，財(cái)務(wù)粉飾痕跡明顯。
    此外，三角防務(wù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的情況同樣比較突出，截至招股書簽署日，公司控制5%以上股權(quán)比例的股東分別為嚴(yán)建亞、西航投資、溫氏投資及其一致行動(dòng)人、西投控股，持股比例分別為22.08%、13.45%、9.64 %、6.73%。根據(jù)公司規(guī)定，無(wú)單個(gè)股東可以決定董事會(huì)多數(shù)席位，公司無(wú)實(shí)際控制人。

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