雖然石藥集團新諾威制藥股份有限公司(下稱“新諾威”，股票代碼300765)新股發(fā)行成功，并于3月22日在深交所掛牌上市。但我網(wǎng)通過深入研讀招股書并結(jié)合公司發(fā)展史發(fā)現(xiàn)，新諾威仍存毛利率真假難辨、“偽高新技術(shù)企業(yè)”、賒銷數(shù)據(jù)蹊蹺，等諸多涉嫌美化報表嫌疑等問題。


新諾威主營業(yè)務(wù)毛利率真假難辨

 

    從上圖得知報告期內(nèi)新諾威主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.28%、47.72%、49.19%和49,41%，其中，報告期內(nèi)占公司同期營業(yè)收入七分天下的主打產(chǎn)品咖啡因類產(chǎn)品毛利率分別為25.95%、34.52%、31.32%、27.69%，占公司同期營業(yè)收入三分天下的主打產(chǎn)品咖啡因類產(chǎn)品毛利率分別為81.67%、82.39%、85.65%、83.54%，正是因維生素類產(chǎn)品奇高毛利率才使得公司綜合毛利率一直保持在較高水平。但蹊蹺的是新諾威招股說明書里始終未披露與公司同類產(chǎn)品相關(guān)可比公司的毛利率情況，相關(guān)行業(yè)人士表示如此自賣自夸、掩耳盜鈴的做法有刻意為上市而美化數(shù)據(jù)之嫌。
另外，招股書披露公司其他功能食品主要為如益生菌、DHA、鱈魚肝油、乳鐵蛋白等母嬰食品及保健食品，且毛利率高達61.72%。不知他們的毛利率分別為多少，與其他公司同類產(chǎn)品相比是否合理，公司是否存虛構(gòu)收入調(diào)節(jié)利潤的情形？

新諾威有虛假申報財務(wù)數(shù)據(jù)騙取高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠的“偽高新技術(shù)企業(yè)”之嫌

    據(jù)2016年最新版的《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》，公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)須同時滿足的硬性條件包括企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的比例不低于10%、企業(yè)近三個會計年度的研究開發(fā)費用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%、近一年高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入占企業(yè)同期總收入的比例不低于60%。

報告期內(nèi)公司所得稅收優(yōu)惠情況如下圖：

    從公司前一版招股書披露來看，公司報告期內(nèi)（從2015年到2017年）的研發(fā)費用分別為845.59萬元、952.51萬元、850.68萬元，僅占各期營業(yè)收入的1.14%、1.07%、0.82%，如此看來，新諾威的研發(fā)費用占比低于3%，應(yīng)該不符合高新技術(shù)企業(yè)的認定標準。但新諾威2018年版招股書披露研發(fā)投入費用占比均在3%左右，具體情況如下：
 
    兩者截然相反的陳述和天上地下的數(shù)據(jù)，讓人浮想聯(lián)翩，是有意混淆、模糊概念還是新諾威本身就是刻意虛假申報財務(wù)數(shù)據(jù)騙取高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠的“偽高新技術(shù)企業(yè)”。 
按照會計準則，研發(fā)投入（支出）只有兩個去向，一是費用化，變成研發(fā)費用；另一個是資本化，變成公司的無形資產(chǎn)。但是新諾威的招股說明書中明確披露“報告期內(nèi)，公司不存在研發(fā)支出資本化的情形”，我們在該公司的資產(chǎn)負債表中也沒有看到“開發(fā)支出”這一歸集研發(fā)投入的核算科目，所以，新諾威的研發(fā)投入應(yīng)該就等同于研發(fā)費用。那么招股書披露的研發(fā)投入遠遠大于研發(fā)費用：2014年至2016年研發(fā)費用分別為959.71萬元、845.59萬元、952.51萬元，三年合計研發(fā)費用2757.81萬元，僅占三年營業(yè)收入總額的1.21%，三年研發(fā)費用比公司披露的研發(fā)投入少了整整5386.58萬元。這樣看來，公司披露的研發(fā)投入或許真的摻了不少水分，公司很有可能就是為了獲取“高新技術(shù)企業(yè)”資格，而虛增了研發(fā)投入。
據(jù)了解，目前國內(nèi)有不少虛假申報財務(wù)數(shù)據(jù)騙取高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠的“偽高新技術(shù)企業(yè)”。為了打擊這類企業(yè)，近日，以北京為首的全國多個城市都陸續(xù)啟動了對現(xiàn)有高新技術(shù)企業(yè)的核查工作，對不符合不符合硬性指標的企業(yè)也會被“一票否決”。雖然目前核查還停留在部分城市，但未來大概率會全國推廣。如今新諾威雖已掛牌，但如果新諾威真的存在虛列研發(fā)投入騙取“高新技術(shù)企業(yè)”資格的情形，必將給新諾威帶來惡果，也將給股民帶來不可估量損失。

新諾威報告期內(nèi)賒銷數(shù)據(jù)蹊蹺，有美化報表嫌疑

     2014-2017年，新諾威應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計為12,301.48萬元、12,405.17萬元、15,393.93萬元、24,840.46萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為18.90%、16.72%、17.29%、24.1%。
同行已上市公司的湯臣倍健股份有限公司(以下簡稱“湯臣倍健”)、廈門金達威集團股份有限公司(以下簡稱“金達威”)、華北制藥股份有限公司(以下簡稱“華北制藥”)中，2014-2017年應(yīng)收款項占營業(yè)收入的算術(shù)平均值分別為13.32%、13.54%、12.71%、14.94%。
新諾威的賒銷情況超過同行。某投行人士表示，賒銷放緩企業(yè)的貨款回收速度，易使資金周轉(zhuǎn)困難，使企業(yè)的經(jīng)營成本和經(jīng)營風險上升。尤其是2017年應(yīng)收款項的大幅上升與業(yè)績放緩、經(jīng)營性現(xiàn)金流為負有著很大的關(guān)聯(lián)。新諾威是否存在美化利潤的嫌疑，有待拷問。
另外，新諾威1年內(nèi)應(yīng)收款項計提比例和方式也著實蹊蹺。
據(jù)同行業(yè)上市公司年報湯臣倍健、金達威、華北制藥1年內(nèi)應(yīng)收款項計提比例分別為5%、2%、5%。此外還有多家同行企業(yè)或業(yè)務(wù)相近的上市公司，均1年內(nèi)應(yīng)收款做了計提，只是比例不一而已。反觀新諾威的應(yīng)收款項分別為1年內(nèi)(包含1年)的計提比例為0%、1年以上又為100%。具體如下圖：
 

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