在3月中旬開始履職后，至3月26日下午6點(diǎn)之前，第十八屆發(fā)審委始終保持著IPO100%過會的記錄，即使是面對曾在發(fā)審前夜臨門取消審核的四川天味食品、曾試圖通過借殼上市卻最終失敗的拉卡拉、對大客戶嚴(yán)重依賴的德方納米，都一路綠燈獲得IPO審核放行。

直到天元寵物IPO申請的出現(xiàn)將這一局面打破。

3月26日下午，作為當(dāng)日第四家上會的擬IPO企業(yè)，未能延續(xù)同日前三家擬上市企業(yè)的好運(yùn)，被發(fā)審委最終投票否決。

隨著天元寵物IPO被資本市場拒之門外，第十八屆發(fā)審委否決的第一單IPO也正式出爐。

實(shí)際上，相比較其當(dāng)日上會的其他幾家企業(yè)，天元寵物原本是最有希望獲審放行的企業(yè)，其早在2016年7月便成功掛牌新三板，至2017年5月推出新三板后一心準(zhǔn)備沖擊A股。

公開資料顯示，天元寵物這是一家以寵物用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的公司。

據(jù)其此次招股說明書顯示，其此次計(jì)劃發(fā)行不超過2160萬股，計(jì)劃募集資金3億元用于寵物養(yǎng)護(hù)用品建設(shè)項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

在天元寵物上會之前，其在信披方面、同業(yè)競爭問題方面皆曾遭到市場質(zhì)疑，而一場蹊蹺的離婚案，更或是阻礙其IPO成功過會的關(guān)鍵。

3月26日，當(dāng)晚11點(diǎn)，當(dāng)日上會的5家企業(yè)審核悉數(shù)完畢，除了天元寵物外，其余四家：拉卡拉、中簡科技、運(yùn)達(dá)風(fēng)電、日豐電纜皆順利過會。

1）一場蹊蹺的離婚案

公開資料顯示，天元寵物成立于2003年，由自然人薛元潮、胡華、薛雅利、薛小蘭共同出資設(shè)立。薛小蘭為薛元潮、薛雅利之父，薛雅利為薛元潮之妹，而胡華與薛雅利曾為夫妻。

斯時(shí)，胡華以75萬的出資額，擁有天元寵物25%的股份。

2009年2月，胡華將天元寵物的20%股份轉(zhuǎn)讓給了薛元潮。

對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的初衷，據(jù)天元股份招股說明書解釋稱，這是因?yàn)楹A與薛元潮經(jīng)營理念不合，于是自2009年起，其減少對天元寵物的經(jīng)營，轉(zhuǎn)而去搞寵物用品電商，于2007年成立華眾寵物與華眾電商兩家寵物用品企業(yè)。

至2012年12月27日，胡華將其在天元寵物中的剩余股份最終悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給薛元潮，從而從天元寵物中全身而退。

在逐漸從天元寵物抽身后，胡華所經(jīng)營的多家企業(yè)主營業(yè)務(wù)也是寵物玩具、貓爬架等與天元寵物主營業(yè)務(wù)高度類似的產(chǎn)品。

但胡華與天元寵物實(shí)控人薛元潮的關(guān)系，這顯然構(gòu)成了會對企業(yè)IPO造成實(shí)質(zhì)性影響的同業(yè)競爭，甚至有關(guān)聯(lián)交易之嫌。

2016年4月，既在天元寵物決定掛牌新三板的前夕，胡華與薛雅利的一紙離婚協(xié)議則暫時(shí)規(guī)避了有關(guān)嫌疑。

不過，雖然天元寵物成功掛牌了新三板，但是對于這一突發(fā)而蹊蹺的離婚案，在天元寵物IPO中，則遭到了監(jiān)管強(qiáng)烈的質(zhì)疑。

雖然天元寵物招股說明書一再明示，胡華與薛雅利的夫妻感情破裂始于2007年，但同時(shí)，據(jù)也依然是天元寵物招股書顯示，胡華一直到2012年還在天元寵物擔(dān)任總經(jīng)理，而兩人在“感情破裂”后直到2016年4月才離婚，從離婚時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，在天元寵物沖擊掛牌新三板的前夕。

此外，為了進(jìn)一步“劃清”胡華與薛雅利的關(guān)系，在胡華擔(dān)任實(shí)際控制人的華眾電商中，作為天元寵物的主要股東、董事、副總經(jīng)理薛雅利持有其10%股權(quán)。而薛雅利與胡華離婚時(shí)協(xié)議約定，由其子胡文韜享有上述股權(quán)。薛雅利為兒子胡文韜代持華眾電商10%的股權(quán)，該股權(quán)將于2018年3月胡華支付完畢所有款項(xiàng)后過戶給胡文韜。

在證監(jiān)會對天元寵物招股說明書的反饋中提到，證監(jiān)會對上述協(xié)議的真實(shí)性表示了懷疑，要求說明協(xié)議的履行是否有重大不確定性，認(rèn)定薛雅利為兒子胡文韜代持華眾電商10%股權(quán)的依據(jù)是否充分；華眾電商10%股權(quán)仍登記在薛雅利名下，薛雅利作為天元寵物大股東、董事、副總經(jīng)理，持有華眾電商股權(quán)是否構(gòu)成同業(yè)競爭和利益沖突。

在證監(jiān)會的上述反饋意見中還直接指出：“胡華與薛雅利2016年4月離婚，是否屬于以解除婚姻關(guān)系為由規(guī)避同業(yè)競爭的情形？胡華及其控制的企業(yè)作為天元寵物曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方，報(bào)告期內(nèi)與天元寵物是否存在關(guān)聯(lián)交易？如存在關(guān)聯(lián)交易，詳細(xì)披露交易情況，說明關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)是否公允，是否履行關(guān)聯(lián)交易決策程序，是否存在通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益的情形，是否損害其他股東的合法權(quán)益。”

不僅是離婚的問題引起證監(jiān)會的注意，胡華在天元寵物的任職時(shí)間也讓證監(jiān)會擔(dān)憂。

證監(jiān)會指出，直到2016年2月，胡華在工商登記中顯示為天元寵物的公司經(jīng)理，證監(jiān)會對胡華控制的企業(yè)與天元寵物是否完全獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作，是否存在混同情形表示疑慮。

2）海外市場依賴成風(fēng)險(xiǎn)

除了涉嫌離婚規(guī)避同業(yè)務(wù)競爭外，天元寵物的業(yè)務(wù)大量依賴海外市場亦是重要的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然是一家寵物企業(yè)，但來自杭州的天元寵物，其主要經(jīng)營模式為外貿(mào)。

招股書顯示，天元寵物目前的主要客戶為海外大型零售商以及寵物用品連鎖店和網(wǎng)上銷售平臺，產(chǎn)品的銷售市場也集中在美國、澳大利亞、歐洲等區(qū)域。2014-2017年上半年，境外銷售收入占比分別為95.76%、99.23%、97.81%、94.32%。

由于對海外市場依賴過大，甚至出現(xiàn)了出口退稅金融都超過當(dāng)期凈利潤的現(xiàn)象。

招股書顯示，該公司主要執(zhí)行“免、抵、退”的增值稅退稅政策，退稅率分別為17%、16%、15%、13%或9%。2014年、2015年和2016年，該公司出口退稅額分別為4455.34萬元、4648.21萬元及4891.72萬元，分別占到凈利潤的146.91%、144.42%和108.76%。雖然報(bào)告期內(nèi)出口退稅額占凈利潤的比例有所下降，但該公司每年出口退稅額均超過凈利潤的事實(shí)仍沒有改變。

在IPO審核中，如果退稅占各期利潤平均達(dá)到20%以上將會構(gòu)成嚴(yán)重的依賴。該公司也在招股書中對該風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示，稱如果國家降低公司主要產(chǎn)品的出口退稅率，將會直接影響公司退稅額和營業(yè)成本，相應(yīng)的負(fù)擔(dān)就會轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品上，影響出口產(chǎn)品價(jià)格，減弱出口產(chǎn)品競爭力，使公司面臨利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。